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Pre-IPO是如何成为新三板估值的定海神针的?

2018-02-12 20:22  来源:未知  编辑:admin  作者:admin

  

布娜新:今天“新三板文学社”成员高凤勇先生提供了一篇极为短小精悍的横稿子。来谈谈新三板转ipo的话题,目前,对三板挂牌企业转道IPO,业内观点不一:多数投资机构喜闻乐见,但部分三板铁粉抨击好企业都去IPO了,三板还能不能独立发展。但高总的观点异常鲜明:“这类型企业谁能长成真的大树还需要漫长的时间等待,在三板出现自己的中流砥柱之前,大家得有耐心,得有点灵活性。”

三板做市指数屡创新低,Pre-IPO的题材几乎是目前三板里唯一仅存的热度。

对三板挂牌企业转道IPO,业内观点不一:多数投资机构喜闻乐见,部分三板铁粉抨击好企业都去IPO了,三板还能不能独立发展。

我的观点是:Pre-IPO是目前三板估值体系的“定海针”,新三板企业能更多的成功转到IPO,在目前阶段对三板的发展非常有利。

Pre-IPO为估值体系拉开层次

目前三板的有效估值体系大体是这样的:扣除显著的属于风险投资的标的,Pre-IPO阶段的企业融资或者交易的估值在15-25倍市盈率左右,靠IPO越近,估值越真实有效,越能以这个估值水平实现大额融资。

资金对Pre-IPO的追逐和热度,必然拉动一部分资金转而挖掘所谓的Pre-Pre-IPO,这些企业大体可以在10-15倍市盈率左右实现有效融资;

至于还不够上述标准,企业体量较小并且缺乏典型创新意味的,可能是在10倍市盈率以下或按净资产折价交易,而且我预测这种折价交易将是较为长期的。这就是我四象限分析模型中的小传统。

其余典型的风投标的,虽然亏损或者微利,但是却有强大的估值基础,属于另外的估值类型,这些企业可能是未来新三板的中流砥柱。

但是,这类型企业谁能长成真的大树还需要漫长的时间等待,在三板出现自己的中流砥柱之前,大家得有耐心,得有点灵活性。

IOS还是安卓系统?

目前阶段下,新三板不能没有Pre-IPO概念,三板的企业转IPO成功家数越多、排队家数越多,甚至如果排队时间显著短于非三板企业,过会率明显高于非三板企业,市场也就越认同三板是IPO的后备军,资金越容易关注,优秀的保代越容易介入,三板就越有时间和空间在吸引传统企业挂牌的同时,慢慢孵化自己的定海神针和中流砥柱。

基于此,全国中小企业股份转让系统不光应该在三板本身做制度创新,还应该在市场衔接上做制度创新和完善,比如更加严格的披露制度,对规范治理更严的要求,对造假的严厉打击,三类股东的妥善解决,便捷的非交易过户制度......等等。

既然大家都认为新三板相较于两个交易所是更市场化的产物,新三板的制度建设就应该更包容、更开放,把自己建设成IOS是不大可能的,想象自己是安卓更易快速发展。

同时,由于三板公司被上市公司收购的案例也越来越多,最近出现一些大小股东被收购价格的不一致引发的矛盾和冲突。

建议比照A股引入要约收购制度,用公开市场规则解决争端。这个虽然不是Pre-IPO的范畴,但是有相似之处。

作者简介:高凤勇,力鼎资本创始合伙人、CEO,滦海资本董事长,主导过探路者、天壕环境、中科金财、冠昊生物等多家企业的投资。中国海诚、长城影视独立董事,南开大学专业硕士导师。

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